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专题：A股设立风向标：机构提议温文景气成长、周期资源、高股息三条干线

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　　开始：中金点睛

　　Abstract

　　摘录

　　一、热门温文：“固收+”基金的增量资金流向拆解

　　2026Q1，“固收+”基金范围续创历史新高，其中，二级债基孝顺了最主要的范围增量。据咱们测算，在最近一年二级债基范围增幅1.2万亿元中，剔除近一年新发二级债基的1，251亿元，以及355亿元傍边的老本升值效应，约有7，427亿元（61%）源自机构增量资金流入，3，089亿元（25%）源自个东说念主投资者增量资金流入。

　　更进一步，咱们拆分二级债基的细分板块政策类型，效果标明，2025Q1-Q3，赛说念型二级债基可能是伏击的增量发展干线，而2025Q4-2026Q1，赛说念型二级债基的范围增速仍是被板块平衡型二级债基反超。这证明，二级债基自2026年以来的增量资金流入逻辑决然发生改换。

　　咱们觉得，权衡昔日，主打精良合手有体验的“画线派”二级债基有望合手续遣散市集份额的彰着增长，或以“板块平衡+哑铃设立+高股息/债券增强”为主导投资政策。

　　二、风险收益：二级债基合手续收成市集温文，“固收+”基金范围续创历史新高

　　收益端：2026Q1，沪深300指数（-3.89%）和中证转债指数（-1.14%）收跌。权利市集轰动行情下，“固收+”基金中相对较低仓位的品类遣散了相对较好的抗跌性，其中，细分投资类型来看，一级债基功绩发扬相对靠前，2026Q1中位数收益0.71%；二级债基也遣散核心报酬0.45%，偏债混基则在0.32%近邻。比较之下，2026Q1相对高仓位的可转债基金仅有不及三成居品遣散正收益。

　　风险端：2026Q1，“固收+”居品平均最大回撤在2.1%近邻，其中，一级债基回撤相对较低，中位数仅为0.3%；二级债基最大回撤中位数则在1.9%近邻；可转债基金最大回撤核心卓绝10%。

　　三、范围变化：“固收+”基金范围续立异高，其中二级债基是主要增量开始

　　总量范围：限度2026Q1，“固收+”居品范围合手续抬升，全市集共有2，381只“固收+”基金，存量范围3.54万亿元，环比回升18%，比较前年同时范围增幅74%，续创历史新高点位。细分品类来看，2026Q1，二级债基扩容幅度依然率先，最新范围升至1.98万亿元，环比增长27%；此外，偏债混FOF的范围增速通常亮眼，最新范围1，897亿元，环比增长51%。分基金公司来看，市集范围扩容配景下，现时处置“固收+”基金打算范围超千亿元的机构已升至11家。分居品来看，2026Q1范围增长居首的是二级债基景顺长城景颐双利（+224亿元），随后按序是招商安本增利（+184亿元）和招商信用增强（+148亿元）。

　　申赎情况：2026Q1，“固收+”居品收成大额净申购，打算净申购份额1，893亿份，主要增量开始均为二级债基（+1，803亿份）。从基金公司维度来看，景顺长城基金举座净申购份额居首（344亿份），随后是易方达基金（+272亿份）和富国基金（+147亿份）。

　　四、设立情况：细分品类“固收+”居品大宗调降权利仓位

　　2026Q1，按中位数统计，各细分品类“固收+”基金集体调降权利仓位（权利仓位=股票仓位+1/2转债仓位），其中，一级债基、二级债基、转债基金、偏债混基和低仓位纯真设立基金分辩调降权利仓位0.3ppt、1.3ppt、1.3ppt、1.9ppt和1.2ppt。

　　Text

　　正文

　　热门温文：“固收+”基金的增量资金流向拆解

　　2026Q1，“固收+”基金范围续创历史新高，广义口径下（一级债基+二级债基+偏债混基+低仓位纯真设立+转债基金+偏债混FOF+股票多空），存量范围已崎岖3.54万亿元，范围同比增幅高达74%。

　　其中，二级债基孝顺了最主要的范围增量，最新范围1.98万亿元（在“固收+”基金中占比56%），范围同比增幅高达158%。限度2025H2的客源结构数据，二级债基的机构投资者占比升至70.6%。

　　据咱们测算，在最近一年二级债基范围增幅1.2万亿元中，剔除最近一年新发二级债基的1，251亿元，以及355亿元傍边的老本升值效应[1]，大要有7，427亿元（61%）源自机构增量资金流入，3，089亿元（25%）源自个东说念主投资者增量资金流入[2]。

　　图表1：固收类基金机构投资者结构变化

　　注：数据限度2025H2长途开始：Wind，中金公司征询部

　　更进一步，咱们拆分二级债基的细分板块政策类型，效果标明，2025Q1-Q3，赛说念型二级债基可能是伏击的增量发展干线，而2025Q4-2026Q1，二级债基的增量逻辑决然迁徙至板块平衡的政策类型。

　　需要刺眼的是，咱们曾在已外发征询表现《大喊大进的“固收+”基金：背后的逻辑》中教唆，“权衡2026年，“固收+”基金发展的大时间配景依然明晰，不外，咱们判断，2026年的增量资金结构可能会有一定改换……若权利市蚁合构性行情持续，则高风偏机构资金关于赛说念型这类高弹性居品的波段性需求仍然存在，但磋议到2025年机构仓位或仍是来到相对高位，这部分需求的爆发性或相较2025年难言彰着崎岖”。

　　限度2026Q1的数据也印证了咱们的上述不雅点。咱们发现，赛说念型二级债基的范围增速仍是被板块平衡型二级债基反超。这证明，二级债基自2026年以来的增量资金流入逻辑已发生改换。

　　图表2：细分板块政策类型的二级债基范围结构变化

　　长途开始：Wind，中金公司征询部

　　图表3：细分板块政策类型的二级债基范围增速对比

　　长途开始：Wind，中金公司征询部

　　图表4：细分赛说念类型的二级债基范围占比对照

　　长途开始：Wind，中金公司征询部

　　“固收+”基金：二级债基合手续收成市集温文，“固收+”基金范围续创历史新高[3]

　　2026Q1，沪深300指数收跌-3.89%，中证转债指数收跌-1.14%。天然权利市集行情转弱，不外“固收+”居品范围合手续攀升，现时已达到3.5万亿元以上的历史新高点位，其中，二级债基合手续受到市集温文，收成大额净申购，现时已接近2万亿元；本季度新发居品节拍也在频年来高位，增量开始主要为二级债基和偏债混FOF；本季度各细分品类“固收+”居品举座调降权利仓位。

　　风险收益：2026Q1，低仓位“固收+”基金抗跌性相对隆起

　　 • 正收益占比：2026Q1，“固收+”基金的弥散收益遣散才智分化，其中，一级债基的正收益占比高达93%；二级债基、偏债混基和纯真设立基金的正收益占比均在60-70%区间；净值波动相对较大的可转债基金仅有不及三成居品遣散正收益。

　　 • 收益分化进度：2026Q1，偏债混基和二级债基的里面居品收益分化相对较大，收益最高与收益最低居品的差距分辩达到20.7ppt和19.6ppt。

　　 • 分居品报酬：2026Q1，范围1亿元以上的居品中，工银添慧的功绩报酬（+11.6%）位居二级债基首位；在偏债混基赛说念中，华安智联（+10.1%）功绩排行率先；工银可转债优选（+3.5%）为可转债基金收益冠军；光大中高档第（+2.6%）和鹏华弘盛（+2.5%）分辩在一级债基和低仓位纯真设立基金中居于首位。

　　图表5：2026Q1“固收+”居品季度收益率分位数

　　注：数据限度2026/3/31，不包含2026Q1建设居品长途开始：Wind，中金公司征询部

　　图表6：2026Q1“固收+”居品最大回撤分位数

　　注：数据限度2026/3/31，不包含2026年以来建设居品长途开始：Wind，中金公司征询部

　　图表7：万般“固收+”基金YTD收益率前五（范围大于1亿元）

　　注：数据限度2026/3/31，不包含2026年新发居品，转债仓位 = 合手有转债市值 / 基金金钱净值

　　长途开始：Wind，中金公司征询部

　　范围变化：“固收+”基金范围续立异高，其中二级债基是主要增量开始

　　总量范围：限度2026Q1，“固收+”居品范围合手续抬升，全市集共有2，381只“固收+”基金，存量范围3.54万亿元，环比回升18%，比较前年同时范围增幅74%，续创历史新高点位。细分品类来看，2026Q1，二级债基扩容幅度依然率先，最新范围升至1.98万亿元，环比增长27%；此外，偏债混FOF的范围增速通常亮眼，最新范围1，897亿元，环比增长51%；比较之下，一级债基（+1%）、偏债混基（+8%）的范围环比变化幅度相对较小。分基金公司来看，易方达基金（2，964亿元，市占率8.4%）处置范围仍然居首；市集范围扩容配景下，现时处置“固收+”基金打算范围超千亿元的机构已升至11家，景顺长城基金保合手在第二位且处置范围合手续快速增长（2，866亿元），富国基金在第三位（1，912亿元），随后按序为汇添富基金（1，650亿元）、招商基金（1，644亿元）、广发基金（1，423亿元）、中欧基金（1，400亿元）、博时基金（1，293亿元）、鹏华基金（1，218亿元）、南边基金（1，216亿元）和中原基金（1，138亿元）。分居品来看，2026Q1范围增长居首的是二级债基景顺长城景颐双利（+224亿元），随后按序是招商安本增利（+184亿元）和招商信用增强（+148亿元）。

　　图表8：“固收+”居品存量范围续立异高

　　注：数据限度2026/3/31长途开始：Wind，中金公司征询部

　　图表9：2026Q1“固收+”居品数目散布（只）

　　注：数据限度2026/3/31长途开始：Wind，中金公司征询部

　　图表10：2026Q1“固收+”居品范围散布（亿元）

　　注：数据限度2026/3/31长途开始：Wind，中金公司征询部

　　图表11：2026Q1二级债基范围彰着膨大

　　注：数据限度2026/3/31，2025年三季度新建设基金范围变化 = 2026Q1范围 – 刊行范围

　　长途开始：Wind，中金公司征询部

　　图表12：2026Q1“固收+”居品范围增长前二十

　　注：数据限度2026/3/31，不包含2026Q1新建设居品长途开始：Wind，中金公司征询部

　　图表13：“固收+”居品处置范围前二十基金公司

　　注：数据限度2026/3/31，2026Q1新建设未公布季报居品范围按刊行范围统计长途开始：Wind，中金公司征询部

　　新发居品：2026Q1“固收+”居品刊行范围合手续抬升，累计新发居品106只（环比-11%），打算募资范围1，256亿元（环比+31%），单只居品募资范围12亿元。细分品类来看，偏债混FOF和二级债基是新发居品增量的孝顺主力，募资范围分辩占比54%和36%。再行发居品来看，召募份额最高的10只“固收+”居品中，偏债混FOF占8席，二级债基和偏债混基分占1席；其中，募资份额前三名的博时盈泰甄选6个月合手有（58.44亿份）、中欧盈欣隆重6个月合手有（51.25亿份）、二级债基南边逸享隆重添利（49.88亿份）均以招行看成托管行。

　　图表14：2026Q1，“固收+”基金刊行数目彰着回升

　　注：数据限度2026/3/31

　　长途开始：Wind，中金公司征询部

　　图表15：2026Q1刊行份额前十的“固收+”居品

　　注：数据限度2026/3/31

　　长途开始：Wind，中金公司征询部

　　申赎情况：2026Q1，“固收+”居品举座净申购，打算净申购份额1，893亿份，主要增量开始均为二级债基（+1，803亿份），偏债混基、低仓位纯真设立基金仅遣散小额净申购，一级债基、可转债基金均遣散净赎回。从基金公司维度来看，景顺长城基金举座净申购份额居首，2026Q1净申购份额344亿份，随后是易方达基金（+272亿份）和富国基金（+147亿份）。从单个基金维度来看，有8只居品2026Q1净申购份额崎岖50亿份，其中，招商信用增强（+94亿份）、景顺长城景颐双利（+79亿份）、易方达裕富（+79亿元）的净申购份额增幅率先。

　　图表16：2026Q1“固收+”居品申赎情况

　　注：数据限度2026/3/31，不包含2026Q1新建设居品长途开始：Wind，中金公司征询部

　　图表17：2026Q1二级债基遣散大额净申购

　　注：数据限度2026/3/31，不包含2026Q1新建设居品长途开始：Wind，中金公司征询部

　　图表18：2026Q1基金公司“固收+”居品打算净申购范围前十

　　注：数据限度2026/3/31，不包含2026Q1新建设居品长途开始：Wind，中金公司征询部

　　图表19：2026Q1净申购范围前二十“固收+”居品明细

　　注：数据限度2026/3/31，不包含2026Q1新发居品长途开始：Wind，中金公司征询部

　　设立情况：细分品类“固收+”居品集体调降权利仓位

　　2026Q1，按中位数统计，各细分品类“固收+”基金集体调降权利仓位（权利仓位=股票仓位+1/2转债仓位），其中，一级债基、二级债基、转债基金、偏债混基和低仓位纯真设立基金分辩调降权利仓位0.3ppt、1.3ppt、1.3ppt、1.9ppt和1.2ppt。重仓股票行业散布方面，2026Q1各品类“固收+”居品集体增合手食物饮料行业，大宗增配通讯、基础化工行业；细分品类居品集体减配非银金融行业。

　　图表20：万般“固收+”居品2026Q1举座权利仓位变化（取居品取值中位数）